资本结构
1.资本结构的概念
衡量企业资本结构是否最佳的标准：
(1)加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少；
(2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕。能够确保企业长期经营和发展的需要；
(3)股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大；
(4)企业的财务风险最小。
2．资本结构的决策分析
(1)每股收益分析(EPS分析)
每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。
每股收益的无差别点（也称筹资无差别点），指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。
决策原则：当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；
当预计EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。
计算公式：EPS权益=EPS负债
(2)杠杆分析
对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。
财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股净收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算：
财务杠杆系数(DFL)=AEPS％／AEBIT％=[AEBIT／(EBIT—I)]／[AEBIT／．EBiT]=EBIT／(EBIT—I)式中：EBIT——息前税前收益；
△EBIT——息前税前收益变动额；
△EBIT％——息前税前收益变动率；
△EPS％——每股收益变动率。
企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息前税前收益下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快，财务风险也就会剧增。
3．最佳资本结构的确定
【例题】
某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
A.10% B.13.54% C.11.98% D.12.46%
2）计算采用方案1的加权平均资金成本
A.10.83% B.12% C.11.98% D.12.46%
3）计算采用方案2的加权平均资金成本
A.6.7% B.10.85% C.13.4% D.7.5%
4）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
A.方案一与方案二一样好 B.方案一好 C.方案二好 D.难以确定
【答案】
（1）C
解析:目前资金结构为：长期借款800/2000=40％，普通股60％
借款成本＝10％（1－33％）＝6.7％
普通股成本＝2（1＋5％）÷20＋5％＝15.5％
加权平均资金成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98％
（2）D
原有借款的资金成本=10％（1－33％）＝6.7％
新借款资金成本＝12％（1－33％）＝8.04％
普通股成本＝2（1＋５％）÷18＋５％＝16.67％
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%
（3）B
原有借款的资金成本=10％（1－33％）＝6.7％
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%（1200+100）/2100 =10.85%
（4）C
据以上计算可知该公司应选择普通股筹资
