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2015年资产评估师会计辅导：筹资和投资分析讲义

发布时间：2011/12/17 21:01:10 来源：城市学习网编辑：admin

　　一、筹资决策分析

　　（一）、筹资方式的决策分析

　　企业的筹资方式有吸收直接投资、银行借款、发行债券、发行股票、商业信用、融资租赁等。

　　1.普通股筹资

　　特点：没有固定股利负担、风险小、资金成本高、容易分散公司的控制权

　　（1）股份有限公司的设立条件

　　设立股份有限公司，应当有5人以上发起，其中必须有过半数的发起人在中国境内有住所。国有企业改建为股份有限公司的，发起人可以少于5人，但应当采取募集设立的方式。公司法对股份有限公司股东的最高人数没有限制。

　　股份有限公司在公司登记机关登记的实收股本总额的最低限额，法律规定为1000万元。

　　（2）股票发行条件

　　设立发行和增资发行

　　发行条件属于经济法考试内容，自己看看书

　　2 银行借款

　　按期限分：短期、中期、长期

　　按是否需要担保：信用借款、担保借款、票据贴现

　　按提供贷款的机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款

　　特点：迅速、成本低，风险大，限制条件多（和股票筹资比较）

　　3 商业信用

　　企业之间的一种直接信用关系

　　有赊购商品、预售货款、商业汇票

　　特点：方便，如果没有现金折扣，则没有成本，限制少，时间短，如果放弃现金折扣，则成本高

　　（二）、资本结构的决策分析

　　1、资本成本

　　（1）资本成本的概念

　　资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

　　资本成本有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本；进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本，进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。

　　资本成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。

　　决定资本成本的主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

　　资本成本中的资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，资金占用费是指占用资金支付的费用。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生。

　　对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。

　　（2）个别资本成本

　　个别资本成本是指使用各种长期资金的成本，分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。

　　①长期借款成本：在不考虑货币时间价值的情况下，一次还本、分期付息借款的成本为ki=it(1-t)/[l（1-fi）] [NextPage]

　　式中:ki--长期借款资本成本

　　it--长期借款年利息

　　t--所得税率

　　l--长期借款筹资额(借款本金)

　　fi--长期借款筹资费用率

　　上述公式也可以改为以下形式：ki=ri(1-t)/(1-fi )

　　ri-长期借款的利率

　　②债券成本：债券资本成本的计算公式为kb=ib(1-t)/[b(1-fb)]

　　式中：kb--债券资本成本

　　ib--债券年利息

　　t--所得税率

　　b--债券筹资额

　　fb--债券筹资费用率

　　③留存收益成本：留存收益成本计算公式为：

　　a、股利增长模型法

　　ks=dc/pc+g

　　式中：

　　ks-留存收益成本

　　dc--预期年股利额（注意为预期值，不是今年的股利）

　　pc--普通股市价

　　g--普通股利年增长率

　　b、资本资产定价模型法

　　ks=rs=rf+β(rm-rf)

　　式中：

　　rf--无风险报酬率

　　β--股票的贝他系数

　　rm--平均风险股票必要报酬率

　　c、风险溢价法

　　ks=kb+rpc

　　式中：

　　kb--债务成本

　　rpc--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　④普通股成本：普通股成本计算公式：knc= dc/[pc(1-fc)]+g

　　式中：fc--普通股筹资费用率。

　　（3）、加权平均资本成本

　　加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。个别资本占全部资本的比重，可以根据资本的账面价值、市场价值、目标价值确定，分别称为账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。

　　（4）、边际资本成本

　　边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。应用边际资本成本时首先需要计算筹资突破点，然后计算边际资本成本。

　　筹资突破点的计算公式为：

　　筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额÷该种资金在资本结构中所占的比重。

　　根据计算出的筹资突破点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。

　　2、财务杠杆

　　（1）经营风险和财务风险

　　经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。

　　影响企业经营风险的因素有产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。

　　财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。

　　企业经营中一般总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。利润增大时，每一元利润负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。

　　（2）财务杠杆系数、

　　财务杠杆=息税前盈余/（息税前盈余-利息）=（s-vc-f）/（s-vc-f-i） [NextPage]

　　当投资利润率大于借款利息率时，增加借债，在企业不增加资本投资的情况下，可以获取更多利润，提高企业权益资本利润率，反之，相反。

　　（3）经营杠杆系数（补充讲解，只要了解）

　　在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常被用来衡量经营风险的大小。

　　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算息税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率，计算公式为dol=[△ebit/ebit]÷[△q/q]

　　式中：

　　dol--经营杠杆系数

　　△ebit--息税前盈余变动额

　　ebit--变动前息前税前盈余

　　△ q--销售变动量

　　q--变动前销售量

　　假定企业的成本-销量－利润保持线性关系，又可得两个公式：

　　公式1：dolq=q(p-v)/[q(p-v)-f]

　　式中：dolq--销售量为q时的经营杠杆系数

　　p-产品单位销售价格

　　v--产品单位变动成本

　　f--总固定成本

　　公式2：dols=（s-vc）/（s-vc-f）