国际商务师专业知识：证券投资
发布时间：2011/8/18 19:58:34 来源：城市学习网 编辑：admin
证券投资
这里，介绍托宾—马柯维兹（Tobin-Markowitz）模型。
随着国际资本流动的加剧，特别是流动中各种风险因素的增多，近些年来资本项目开放的研究的重点转向国际金融市场的风险承担和风险分散的作用。托宾—马柯维兹模型认为，如果承担某种风险的价格在国家间是不同的，那么，包含这些风险的国际金融资产进行贸易的话，各国将会获利，即都会减少风险。这个原理类似商品的国际贸易。
设ix、iy分别为国际金融资产X、Y的实际收益，μx、μy分别为投资者对资产X、Y的预期收益率，资产X收益的方差为σ2xx，资产Y收益的方差为σ2yy，两种资产的协方差为σxy，相关系数为Pxy。那么，购买两种资产的预期总收益率由两种资产各自的预期及两种资产的购买比例来决定，即：
μ= Pxμx+ Pyμy
Px、Py为资产X与Y的比例， Px+ Py=1。总收益的方差σ由三个因素决定：X与Y的购买比例Px、Py，两种资产的方差σ2xx、σ2yy及其协方差σxy。
σ2 = E[(PxIx + PyIy)-μ]2
= Px2σx2X + Py2σy2Y + 2PxPyσxy
由于σxy= Pxyσxxσyy，所以：
σ2 =P2xx +σ2xx+ P2yσ2yy+ 2PxPyPxyσxxσyy
该式表明，总收益的方差依赖于两种资产的相对比例，两种资产各自收益的方差及两种资产的相关系数。在各种资产的相关程度、收益及其方差既定的情况下，投资者可以通过调整两种资产的购买比例来减少风险。如果两个国家的资产收益不相关，那么，两国投资者通过互相交换一定量的资产，双方均减少了投资风险，在多种资产及多个国家的条件下，这一命题仍然成立。
托宾—马柯维兹模型中引进风险因素是对资本流动传统分析的一个改变，模型认为，国际金融资产进行交易不是为了获得超额利润，而是为了降低风险，这一点就使得开放资本项目的好处同其从投资获得的福利效应脱钩。这意味着，资本流动后，储蓄和投资即使没有变化，甚至资本项目的流入和流出相等，各国也会从风险资产的交易中获利。托宾—马柯维兹模型反映了战后国际资本流动新特点。
