以每股收益最大化作为财务管理目标，存在的缺陷是（　D）。
　　A.不能反映资本的获利水平
　　B.不能用于不同资本规模的企业间比较
　　C.不能用于同一企业的不同期间比较
　　D.没有考虑风险因素和时间价值
　　【解析】以每股收益最大化作为财务管理目标，存在的缺陷是没有考虑风险因素和时间价值。它可以反映资本的获利水平，可以用于不同资本规模的企业间比较，也可以用于同一企业不同期间的比较。

　　判断题
　　公司奉行剩余股利政策的目的是保持理想的资本结构；采用固定股利政策主要是为了维持股价；固定股利支付率政策将股利支付与公司当年经营业绩紧密相连，以缓解股利支付压力；而正常股利加额外股利政策使公司在股利支付中较具灵活性。（  ）
　　正确答案： 对
　　知识点：股利分配政策
　　答案解析：
　　本题考核点是各种股利分配政策的特点。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资金成本最低。固定股利政策向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；固定股利政策的缺点在于股利支付与收益脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。采用固定股利支付率政策的理由是，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

　　计算分析题
　　某公司2003年的有关资料如下：
　　（1）税息前利润800万元；
　　（2）所得税税率40%；
　　（3）总负债2000万元均为长期债券，平均利息率为10%；
　　（4）普通股的资金成本为15%；
　　（5）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股；
　　（6）权益乘数为11/6。
　　该公司产品市场相当稳定，预期净利润无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
　　要求：
　　（1）计算该公司每股收益、每股价格。
　　（2）计算该加权平均资金成本。
　　（3）该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股资金成本由15%提高到16%，税息前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）？
　　（4）计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。
　　正确答案：
　　（1）息税前利润            800
　　利息（2000×10%）       200
　　税前利润              600
　　所得税（40%）         240
　　税后利润              360（万元）
　　每股收益=360/60=6（元）
　　由于该公司产品市场相当稳定，预期净利润无增长，所有利润全部用于发放股利，所以，每股收益=每股股利，而且属于固定股利股票。
　　每股价格=每股价值=6/0.15=40（元）
　　（2）所有者权益=负债/产权比率=负债/（权益乘数-1）=2400（万元）
　　加权平均资金成本=10%×2000/（2400+2000）×（1-40%）+15%×2400/（2400+2000）=10.9%
　　（3）息税前利润                800
　　利息（2400×12%）          288
　　税前利润                  512
　　税后利润                  307.2（万元）
　　购回股数=4000000/40=100000（股）
　　新发行在外股份=600000-100000=500000（股）
　　新的每股收益=3072000/500000=6.14（元）
　　新的股票价格=6.14/0.16=38.38（元）
　　因此，该公司不应改变资本结构。
　　（4）原已获利息倍数=800/200=4
　　新已获利息倍数800/（2400×12%）=2.78
　　知识点：收益分配