2015年高级财务会计财务公式相对价值法
发布时间：2012/9/22 18:52:49 来源：城市网学院 编辑：admin
相对价值法
（一）相对价值模型的原理
相对价值模型分为两类，一类是以股权市价为基础的模型，包括股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型。
另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额。下面介绍三种常用的股权市价比率模型。
1、市价/净利比率模型
（1）基本模型
市盈率＝市价/净利＝每股市价/每股净利
目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利
（2）模型原理
处于稳定状态企业的股权价值为
股权价值＝
本期市盈率＝
内在市盈率＝
从上式可以看出，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本）。
（3）模型的适用性
市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。
如果收益是负债，市盈率就失去了意义。
2、市价/净资产比率模型
（1）基本模型
市净率＝市价/净资产
股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产
（2）市净率的驱动因素
本期市净率＝
驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。其中权益报酬率是关键因素。
（3）模型的适用性
主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
企业的净资产是负值时，市净率没有意义，无法用于比较。 [NextPage] 3、市价/收入比率模型
（1）基本模型
收入乘数＝股权市价/销售收入＝每股市价/每股销售收入
目标企业股权价值＝可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入
（2）基本原理
将股利折现模型的两边同时除以每股销售收入，则可以得出收入乘数：
本期收入乘数＝
收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本。
（3）模型的适用性
主要适用于销售成本率较低的报务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
（二）相对价值模型的应用
1、可比企业的选择
通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。
2、修正的市价比率
（1）修正市盈率
在影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率。增长率的差异是市盈率差异的主要驱动因素。
修正市盈率＝实际市盈率/（预期增长率×100）
有两种评估方法：
A、修正平均市盈率法
修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100）
企业每股价值＝修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利
B、股价平均法
目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100
×目标企业每股净利
（2）修正市净率
修正的市净率＝实际市净率/（股东权益净利率×100）
目标企业每股价值＝修正平均市净率×目标企业股东权益净利率×100
×目标企业每股净资产
（3）修正收入乘数
修正收入乘数＝实际收入乘数/销售净利率
目标企业每股价值＝修正平均收入乘数×目标企业销售净利率×100
×目标企业每股收入
